家电能效标准再现新变局“低碳风”猛刮

　　未来两个月是家电行业尤其彩电的淡季,家电股票整体上涨趋势将弱于前期,有待一季度业绩和房地产销售明朗,带来进一步上冲空间。

　　行业近况:

　　1、国家发展改革委讯,新的房间空气调节器能效国家标准日前颁布。2010年6月1日执行。

　　2、有新闻称,平板电视能效比标准可能在今年上半年推出,同时节能产品将获财政补贴。

　　评论: 空调: 新能效比标准对行业的正负面影响都有,但对空调龙头企业利大于弊。

　　1、3-5级(旧能效比标准)空调淘汰,节能补贴范围可能变小。据了解,新能效比分三级,新三级等于旧二级,新二级等于旧一级,此外还有能效比更高的新一级。我们估计国家的补贴将只针对新能效比标准的1-2级,进一步提升节能产品占比。自2009年6月空调节能补贴以来,空调1-2级能效(旧能效比标准)占比显着提高、近两个月出货80%以上,连锁卖场3-5级(旧能效比标准)空调几乎绝迹。根据我们测算每月空调节能补贴金额6亿左右,国家财政压力不小。因此,只针对新能效比标准的1-2级的可能性较大。

　　2、上述变化得到印证,将使空调最低售价提高,我们估计品牌企业1P空调零售价格将回升至2000元以上,短期可能抑制部分低端需求;行业享受的补贴额度也将降低。

　　3、但是对于龙头企业来说,有技术实力在成本提升较小的情况下提高产品能效比,尤其对于格力、美的这种自供压缩机比例较大的企业,格力近期还自主研发出了高能效定速空调。这就意味着:1)龙头企业节能产品更具成本优势,利润率向好或市场份额还可能进一步提升;2)龙头企业节能产品(新1-2级)占比还能逐步提高,从而逐步获得更多国家补贴。

　　4、库存不用担心,新标准旺季中旬推出,企业有足够的时间调整库存结构。

　　平板电视:能效比标准对行业影响取决于能效比标准门槛高低;但我们推测影响中性偏正面,利好创维和海信。

　　1、新闻传言实现可能性较大,LCD耗能大于CRT,且随着电视尺寸的增大,户均耗电大幅增加,国家有必要在这方面出台政策提高能效比。(背景资料:32寸CRT功率100-200W,42寸普通LCD功率300-400W,42寸LED背光LCD功率较同尺寸普通LCD低30%。PDP同尺寸耗电高于LCD。)2、参考空调的情况,我们认为对行业的负面影响不大,利好创维和海信。

　　1)首先国家要保证内需的情况下,强制推出较高的平板电视能效比标准的可能性不大。可能的情况是,先出台一般标准,再补贴节能产品,当节能产品达到一定规模、成本价格下降后,再提高能效比标准。

　　2)如果上述推断正确,反而对利好创维和海信,最近两月LED背光节能产品销售势头和销售占比最高(创维5%-10%),节能也是他们的主要产品方向。

　　冰箱、洗衣机是否也享受节能补贴?有可能,但是我们推测幅度和补贴范围可能较小。因为冰箱节能产品比例已经较高,而洗衣机向滚筒升级的主动性强。

　　估值与建议:空调新能效比标准的靴子落地,短期对盈利无下调压力(市场基本没有考虑补贴),长期利好空调企业格力、美的;彩电企业创维和海信短期补贴、长期竞争力均受益,维持推荐。